管理层收购的融资问题分析（一）

企业管理层通过融资收购能够获得更大收益，但其承担的是整个公司的融资风险，又或者说管理层实施MBO期间的收益与承担的风险不成正比。据建设企业交易中心了解，管理层收购存在以下融资问题：

　　1.融资的合法性问题

　　即MBO融资来源的合法性。虽然《上市公司收购管理办法》等相关规定出台，为MBO实施扫清一定阻碍，但由于当下相关规定不完善，诸多之间存在不协调，也致使管理层实施MBO 存在一定潜在性法律问题。

　　例如，根据银行《贷款通则》的相关规定，“从金融机构获取的贷款，不得用于股本效益投资”，但在具体实施MBO中，管理层自身资金只占其收购额的一小部分，其余部分则需要融资贷款实现，由此看来，与该规定存在冲突问题。

　　又如，《公司法》第60条规定，“董事、经理不得以公司资产为本公司股东或其他个人债务提供担保”，也就是说目标公司为管理层直接收购提供贷款担保是不可行的。

　　再如，《暂行规定》中明确规定资金来源，“不得向包括目标公司在内的国有及国有控股企业融资;不得以其国有产权或资产为管理层融资提供相应担保、股权抵押或质押等;管理层不得采取信托或委托等形式间接受让国有企业产权”。

　　因此，经过这系列的分析，企业管理层融资来源只有自筹，或者向非国有企业借款，或者通过金融机构委托贷款。

　　2.融资透明度低

　　即企业管理层实施MBO过程中，对收购主体的财务状况、资金来源、收购价格、融资协议、还款方式等需要进行详细披露，做到公平、公正、公开，防止内部人交易等暗箱操作行为，保证企业及中小股东利益。

　　但在具体实践中，却未必能做到充分的信息披露，且MBO融资方面存在诸多障碍，现有合法融资渠道太少，很多企业为缓解资金压力，会采取些隐蔽、迂回的手段来获取资金。